Tem dinheiro para um Janko? Sim? E que tal comprar antes a SAD do FCP?

O equivalente a um Janko (i.e. o que pagámos pelo passe dele) ou um «braço de Moutinho» é o valor teórico actual do total do universo FCP SAD a preços correntes i.e. de cotação na Bolsa de Valores: mais especificamente, pouco mais que 3 milhões de euros (15M de acções a 0.22 Euros cada). Uma verdadeira pechincha para um milionário qualquer.

Relembro que o valor nominal das acções (e aquele a que foram lançadas em Bolsa) é de 5 euros, tendo portanto havido uma queda de 96% (!!!) desde o seu lançamento - curiosamente, no mesmo período vimos o FCP ser campeão europeu e ganhar a Taça UEFA/Liga da Europa duas vezes, logo não foi certamente por falta de sucesso desportivo que se verificou esta queda.

Diz o R&C que "A evolução das acções da FCP SAD não apresenta um comportamento economicamente racional".

Permito-me discordar: penso que o comportamento é bastante racional, tendo em conta que 1) a SAD não distribui dividendos nem planeia fazê-lo, 2) cada vez menos é provável que isso possa acontecer no futuro (fruto da erosão gradual da situação económica da SAD), 3) a total irrelevância prática - em termos de influência de gestão - de deter uma posição minoritária na SAD, 4) o pequeno free float (20% do capital) e  5) a fraquíssima liquidez das acções da SAD (num dia típico muda de mãos em Bolsa o equivalente a uns  200 euros no total!!!). Sendo assim porque diabo haveria alguém de querer adquirir acções da SAD? O mais natural neste contexto é de facto que tendam a evoluir gradualmente para zero.

Aliás, quem assim parece pensar - e desde a primeira hora! - são 3 dos 5 administradores da SAD que não detêm uma única acção: Angelino Ferreira, Adelino Caldeira e Rui Sá. Confesso que me faz alguma impressão que os próprios administradores da SAD não demonstrem o minímo apego ou confiança na empresa que gerem de forma a investir uma quantia simbólica que fosse! Em qualquer outra empresa cotada em Bolsa isso seria um pequeno escândalo. Os outros dois membros do CA que detêm acções são Reinaldo Teles (tem o equivalente a 2mil euros) e Pinto da Costa (40mil euros a preços correntes, ou 1,3% da SAD).

Mas adiante... coloca-se acima de tudo a seguinte pergunta:

Estando tão barata, devemos preocupar-nos com um takeover da SAD por um milionário qualquer? 

A curto prazo, penso que não. Isto porque 40% da SAD está nas mãos do clube, que presumo não venderia acções a ninguém nem que fosse a 10 euros cada (embora em caso de falência do clube poderia a isso ser obrigado, pelo menos em parte); e outros 11% nas mãos de A. Oliveira e 10% nas mãos de J. Oliveira, e penso que muito dificilmente eles venderiam a sua parte nem que fosse para encaixar um grande lucro, já que têm interesses estratégicos.

Mesmo que o restante grande accionista (Sacyl Vallehermoso, que detém 19% através da Somague) estivesse disposto a vender a sua parte, o que considero bastante plausível se alguém oferecesse digamos uns 5 euros  por acção (equivalente a uns 15M de euros, um valor acessivel para muitos milionarios), ou quem sabe até menos - e o tal milionário adquirisse a maior parte do free float (20%) - esse total não chegaria para ultrapassar os 50% e assumir o controlo de gestão da SAD. No entanto...

E se a conjuntura de astros levasse a que um dos irmãos Oliveira vendesse a sua parte ao irmão e adquirisse a parte da Somague e uma parte razoável do free float? Teríamos nesse caso o tal mano Oliveira a tomar conta da gestão corrente da SAD, dispondo como quisesse (por ex vendendo os jogadores que bem lhe apetecesse, e podendo decidir distribuir dividendos que iriam em grande parte para si próprio). Acho que é uma possibilidade remota, mas já esteve mais longe.

A outra hipótese de risco corresponde a um cenário de aumento de capital (de forma a injectar dinheiro fresco e forçado por um eventual descambar grave da situação financeira- um cenário com alguma plausiblidade nos próximos anos) em que o clube o não consiga acompanhar, diluindo a sua quota parte; e com um milionário não só a adquirir as novas acções mas também as acções da Somague (e possivelmente de um dos Oliveiras).

Concluo por constatar que seria muito fácil fazer disparar o valor das acções, mesmo não aparecendo qualquer milionário disposto a investir. Como? Começando a distribuir dividendos (e de forma sistemática): por exemplo se se distribuisse uns 5 centimos por acção por ano, teríamos um dividend yield de 23% à cotação actual (i.e. um óptimo investimento, o que faria disparar a procura) tendo-se distribuindo «apenas» 3,7M de Euros (dos quais 1.5M iriam para o clube), um valor certamente comportável para a SAD (repare-se que gastamos mais do dobro disso só no serviço de juros da dívida em empréstimos), ainda que beliscando a competitividade desportiva.

Não vejo no entanto qualquer razão lógica para que a SAD decidisse fazê-lo. A única hipótese plausível a meu ver seria se o implementassem aquando de um eventual aumento de capital, de forma a chamar subscritores (e ao mesmo tempo aumentar a parada contra uma eventual aquisição hostil de uma grande parte das acções, ao inflacionar o valor das ditas-cujas).

PS - ´disclosure´: sou detentor de 300 acções da SAD, subscritas aquando do seu lançamento (tendo portanto o meu investimento inicial de 1500 euros desvalorizado para 70 euros). Não o investi numa perspectiva especulativa de ganhar dinheiro (mas de apego ao clube querendo ajudá-lo; pelos vistos mais do que um A. Caldeira ou A. Ferreira...), mas também nunca pensei que pudesse vir a perder tanto.