Análise sintética às Contas 2007/2008

Numa análise puramente económica podemos observar que se mantêm praticamente inalterados os Proveitos Operacionais, constituídos em minha opinião por seis tipos de receitas ‘core’ (Bilheteira, TV, UEFA, Publicidade e Sponsors, Corporate e Outros) nos 55 M€ mas que existe um aumento considerável de Custos com Pessoal (+4,7 M€) (justificado no Relatório e Contas pelo investimento no plantel e por renovações com o intuito de mitigar os efeitos perversos da aplicação da Lei Webster) e um aumento ligeiro nos FSE's (+0,8 M€) e ainda uma duplicação dos Outros custos operacionais (+0,7 M€) o que nos leva a um resultado operacional (EBITDA) negativo de 1,6 M€ (Nota: não levo em linha de conta o EBITDA apresentado no R&C porque este inclui mais-valias obtidas com transacções de passes de jogadores, algo que não me parece de todo poder encaixar no conceito de "operacional").


Assim, a actividade corrente da SAD foi deficitária em 2007/2008, contrariamente ao que aconteceu em 2006/2007 em que foi possível apurar um resultado operacional positivo de 7,7 M€. Já na época de 2005/2006 tínhamos registado um valor negativo de 11,6 M€.O quadro acima demonstra que a sociedade tem tido grandes dificuldades em ‘segurar’ o crescimento dos Fornecimentos e Serviços Externos (FSE’s) e também um crescimento preocupante dos Custos com Pessoal, embora neste último caso se entenda que tenham existido renovações com inclusão contratual de cláusulas de rescisão para evitar o que aconteceu com a saída do Judas para o Atlético de Madrid ao abrigo da “Lei Webster”. No que respeita a Proveitos Operacionais é possível identificar uma tendência para a sua estabilização em torno dos 55 M€ sendo as receitas provenientes de participação nas Provas UEFA aquelas que têm tido maiores variações (daí se entendendo a importância no Orçamento anual da passagem aos oitavos de final da Liga dos Campeões). De registar ainda um interessante crescimento da rubrica Publicidade e Sponsorização ao longo dos três últimos exercícios.


Por outro lado assistimos a uma progressão da função financeira com o crescimento do endividamento bancário de curto prazo em 22 (vinte e dois!) M€, com o consequente aumento dos custos financeiros (leia-se neste caso juros e comissões, porque os custos financeiros propriamente ditos diminuíram devido ao fim dos - para mim inexplicáveis - "descontos de pronto pagamento concedidos). O endividamento bancário total aumentou cerca de 43% no último ano.

Em termos financeiros temos um enorme desajuste entre Activos Correntes e Passivos Correntes (com um saldo negativo de cerca de 25 M€), o que indicia uma enorme dificuldade da sociedade em cobrar dívidas. Da degradação na relação entre prazos de pagamento e prazos de recebimento, que já é uma constante ao longo dos últimos anos, ressalta naturalmente uma maior pressão sobre a tesouraria (confirmada por uma degradação nos rácios de liquidez).

O aumento da dívida bancária está, de certa forma, suportado no aumento dos capitais próprios dado que o rácio debt-to-equity (relação entre dívida e capital próprio) diminuiu consideravelmente de 2006/2007 para 2007/2008. No entanto é uma situação arriscada aumentar a dívida bancária de curto prazo por um montante superior ao do total do capital próprio. O aumento da dívida tem, em minha opinião, dois objectivos: suportar os investimentos feitos no plantel e fazer face ao aumento do ciclo de tesouraria.

Nos últimos anos a SAD não tem conseguido inverter a sua tesouraria líquida (diferença entre o Fundo de Maneio e as Necessidades de Fundo de Maneio) para valores positivos, o que a coloca num problema de solvabilidade, com maior dependência do sistema bancário, como está bem patente no crescimento da dívida bancária.

Sumariamente poderemos concluir que a SAD não gerou dinheiro a partir da exploração e que não tem apresentado uma actividade pautada pela estabilidade dos fluxos. Como tal, não se encontra numa situação de equilíbrio financeiro. Ao contrário do que é afirmado pelos Srs. Administradores no Relatório de Gestão, a generalidade dos rácios e indicadores, bem como a sua evolução no último ano, não demonstram que "os resultados apresentados permitam vislumbrar uma maior solidez e consistência na estrutura patrimonial da sociedade". Tendo presente que na actual conjuntura de crise financeira a nível global os valores de receitas obtidas com transferências de jogadores deverão baixar consideravelmente, parece-me no entanto que se deve dar o benefício da dúvida a esta Administração uma vez que já deu mostras de possuir qualidades de alquimista no que respeita à potenciação de receitas com transferências de jogadores para clubes de top no panorama europeu.